До 100% пенсионных накоплений можно передать частным управляющим: что это меняет

Изменение касается накоплений, сформированных за счет обязательных пенсионных взносов и обязательных профессиональных пенсионных взносов. Прежний потолок в 50 процентов снимается: вкладчик сможет оставить средства под управлением Национального банка, передать их частному управляющему или распределить накопления между разными вариантами.

Для финансового рынка это заметное изменение. Пенсионные накопления относятся к самым долгосрочным ресурсам в экономике, поэтому решение о том, кто и куда их инвестирует, имеет значение не только для будущих пенсионеров, но и для рынка капитала в целом.

Как будет работать новая система

Обязательные пенсионные накопления казахстанцев находятся в Едином накопительном пенсионном фонде. По действующей модели инвестиционным управлением основной частью этих средств занимается Национальный банк, при этом вкладчики получили возможность передавать часть накоплений управляющим инвестиционным портфелем.

До сентября частным управляющим можно было передать не более половины доступного объема. Теперь лимит увеличивается до 100 процентов.

Управляющие предлагают инвестиционные стратегии, которые различаются структурой активов, потенциальной доходностью и уровнем риска. Поэтому сам переход к частному управлению не гарантирует более высокого результата: он дает вкладчику возможность выбирать, как будут инвестироваться его пенсионные средства.

Подать заявление можно через сервисы ЕНПФ. Информация о передаче накоплений и их дальнейшем управлении отображается в личном кабинете вкладчика.

Главное отличие — государственная гарантия

Одно из принципиальных различий между вариантами управления связано с государственной гарантией.

Для пенсионных накоплений, находящихся под управлением Национального банка, законодательством предусмотрена гарантия сохранности обязательных пенсионных взносов с учетом уровня инфляции на момент получения права на пенсионные выплаты.

При передаче средств управляющему инвестиционным портфелем действуют другие условия. Результат зависит от выбранной инвестиционной стратегии и ситуации на финансовых рынках. Доходность может оказаться выше, но возможны и периоды снижения стоимости активов.

Именно поэтому сравнивать варианты только по потенциальной доходности некорректно. Необходимо учитывать уровень риска, структуру портфеля, комиссии управляющего и период, за который оценивается результат.

Что показывают первые результаты частных управляющих

Пока статистика не дает однозначного ответа на вопрос, какой вариант управления эффективнее.

По итогам первого квартала 2026 года четыре из пяти частных управляющих инвестиционным портфелем показали доходность выше результата пенсионных активов под управлением Национального банка. Доходность последних за этот период составила 1,05 процента при инфляции 2,7 процента.

Однако трех месяцев недостаточно, чтобы оценивать эффективность пенсионной стратегии. Накопления инвестируются на длительный срок, поэтому значительно важнее результаты управляющего за несколько лет и его поведение в разные периоды рынка.

Пока частное управление остается сравнительно небольшим сегментом пенсионной системы. Поэтому увеличение лимита до 100 процентов еще не означает, что значительная часть пенсионных средств сразу перейдет от государственного управляющего к частным компаниям.

Что может измениться в ближайший год

Первым эффектом новой нормы станет усиление конкуренции между управляющими компаниями. Теперь они смогут претендовать не на половину доступных накоплений вкладчика, а на весь объем.

Это повышает значение инвестиционных результатов, комиссий и прозрачности стратегий. По мере накопления статистики вкладчикам будет проще сравнивать управляющих не по результатам одного квартала, а на более длительном периоде.

Второе возможное изменение касается внутреннего финансового рынка. Если объем средств под частным управлением начнет увеличиваться, управляющим потребуется больше инструментов для их размещения.

Часть этого спроса может прийтись на корпоративные облигации и другие ценные бумаги казахстанских компаний. Для бизнеса это потенциально означает расширение круга внутренних инвесторов.

Но масштаб эффекта будет напрямую зависеть от того, сколько вкладчиков действительно воспользуются новым правом. Само увеличение разрешенного лимита еще не означает автоматического появления дополнительных миллиардов тенге на фондовом рынке.

Что это может дать бизнесу

Для малого бизнеса прямого эффекта практически не будет. Управляющие пенсионными активами не выдают предпринимателям кредиты и не инвестируют пенсионные средства непосредственно в небольшие компании.

Значительно интереснее изменение для среднего и крупного бизнеса, который способен привлекать финансирование через рынок капитала.

Если объем пенсионных средств под частным управлением вырастет, дополнительный спрос могут получить корпоративные облигации казахстанских компаний и другие рыночные инструменты. Для предприятий это означает возможность привлекать долгосрочное финансирование не только через банковские кредиты.

Особенно важно это для инвестиционных проектов с длительным сроком окупаемости. Банковское финансирование остается дорогим при высокой базовой ставке, тогда как развитый рынок облигаций позволяет компаниям диверсифицировать источники капитала.

Однако эта связь не прямая. Реальный эффект зависит от инвестиционных деклараций управляющих, допустимого перечня активов и того, какую часть привлеченных пенсионных средств они действительно будут направлять в корпоративный сектор Казахстана.

Что может измениться на горизонте нескольких лет

Если частное управление пенсионными накоплениями станет массовее, одним из главных долгосрочных эффектов может стать развитие внутреннего рынка капитала.

Пенсионные накопления — долгосрочный ресурс. Компании, которые выпускают облигации на несколько лет, заинтересованы в инвесторах, способных держать такие бумаги продолжительное время. Рост активов под управлением частных компаний потенциально расширяет круг таких покупателей.

Это может создать для среднего бизнеса дополнительную альтернативу банковскому кредитованию. Однако для этого недостаточно только увеличить лимит передачи пенсионных накоплений: необходимы компании, готовые выходить на фондовый рынок, достаточное количество качественных финансовых инструментов и спрос со стороны управляющих.

Еще один возможный эффект — развитие самой индустрии управления активами. Конкуренция за пенсионные накопления повышает спрос на инвестиционную аналитику, управление портфелями и инфраструктуру финансового рынка.

Обратная сторона — инвестиционные риски. Если отдельные стратегии покажут существенные убытки, это может повлиять на отношение вкладчиков не только к конкретному управляющему, но и к самой модели частного управления пенсионными средствами.

Что говорят эксперты

Экспертное сообщество в целом рассматривает расширение выбора как шаг к развитию финансового рынка, но обращает внимание на связанные с ним риски.

Экономист Андрей Чеботарев связывает появление выбора с усилением конкуренции между управляющими:

Когда появляется выбор, появляется давление на эффективность, а значит, потенциально более высокая доходность и более качественное управление

При этом, по его мнению, одного повышения лимита до 100 процентов недостаточно. Значение имеют также перечень доступных инвестиционных инструментов и количество участников рынка.

Эксперт по финансовой грамотности Асель Аульбекова обращает внимание прежде всего на инвестиционный горизонт и способность вкладчика принимать рыночный риск:

Пенсионными деньгами нельзя рисковать, когда от них зависит качество жизни в самый уязвимый период

Экономист Меруерт Махмутова также советует учитывать диверсификацию и не оценивать решение о передаче накоплений исключительно через потенциальную доходность одного управляющего.

Кому частное управление может подойти

Одним из ключевых факторов является срок до выхода на пенсию. Чем длиннее инвестиционный горизонт, тем больше времени остается для восстановления стоимости портфеля после возможных рыночных спадов.

Второй фактор — понимание инвестиционных рисков. При выборе управляющего имеет значение не только показанная доходность, но и то, в какие активы вложены средства, насколько сильно менялась стоимость портфеля и какие комиссии предусмотрены.

Важна и общая структура личных накоплений. Если будущий пенсионный доход зависит преимущественно от средств в ЕНПФ, отношение к дополнительному инвестиционному риску может отличаться от ситуации, когда у человека есть другие долгосрочные активы и источники дохода.

Поэтому возможность перевести 100 процентов накоплений не означает, что именно такой вариант оптимален для каждого вкладчика. Новый механизм прежде всего расширяет выбор.

Кому особенно важно оценить риски

Особенно внимательно к решению стоит подходить вкладчикам, которым остается относительно немного времени до начала пенсионных выплат. Короткий инвестиционный горизонт оставляет меньше времени для восстановления после возможной просадки рынка.

Не менее важно понимать риски тем, кто раньше самостоятельно не сталкивался с инвестициями. Результаты управляющих за один квартал или год не позволяют определить, какая стратегия окажется наиболее эффективной на длительном периоде.

Отдельно необходимо учитывать комиссии и условия конкретного управляющего. Более высокая номинальная доходность сама по себе еще не означает более высокий итоговый результат для вкладчика.

Также переход к частному управлению не отменяет рыночные колебания. Даже успешная долгосрочная стратегия может показывать отрицательную доходность в отдельные периоды.

Что покажут первые годы новой системы

Повышение лимита с 50 до 100 процентов существенно расширяет возможности вкладчиков, но само по себе еще не означает массового перехода пенсионных накоплений к частным управляющим. Реальный масштаб изменений будет зависеть от того, сколько людей воспользуются новым правом и какую доходность частные стратегии покажут на длинном горизонте.

Для вкладчика главное изменение заключается в расширении выбора одновременно с ростом личной ответственности. При передаче накоплений частному управляющему необходимо учитывать не только потенциальную доходность, но и уровень риска, комиссии и структуру инвестиционного портфеля.

Для экономики эффект может оказаться шире. Если объем пенсионных средств под частным управлением действительно вырастет, на внутреннем финансовом рынке появится больше долгосрочного капитала. Это может увеличить спрос на корпоративные облигации и другие инструменты казахстанских компаний и постепенно расширить возможности бизнеса привлекать финансирование не только через банки.

Однако этот эффект не будет быстрым. В ближайшие годы главным показателем станет не объем средств, который вкладчикам разрешили передавать, а то, сколько накоплений фактически перейдет частным управляющим, куда они будут инвестированы и смогут ли управляющие на длительном периоде показать результат, оправдывающий дополнительный риск.