«Даму» қорының рейтингі «BBB» деңгейіне көтерілді: бұл шағын бизнес үшін нені өзгертеді
15.09.2026
S&P Global Ratings «Даму» кәсіпкерлікті дамыту қорының кредиттік рейтингін көтерді. Кредиттік рейтинг деген не, оның кәсіпкерге қандай қатысы бар, бұл шешім бизнестің қай бөлігіне нақты көмектеседі және кімдер үшін ешқандай салдары жоқ жай ғана жаңалық болып қалатынын қарастырамыз.
S&P Global Ratings агенттігі «Даму» кәсіпкерлікті дамыту қоры» АҚ-ның ұзақ мерзімді кредиттік рейтингін «BBB-» деңгейінен «BBB»-ге, ал қысқа мерзімді рейтингін «A-3»-тен «A-2»-ге дейін көтерді. Рейтинг бойынша болжам «Тұрақты» деңгейінде сақталды, Қазақстанның ұлттық шкаласы бойынша рейтинг «kzAAA» деңгейінде расталды. Бұл туралы Қор 2026 жылғы 28 тамызда хабарлады.
Бір қарағанда мемлекеттік даму институтының рейтингі кәсіпкерден алыс тақырып болып көрінуі мүмкін. Бірақ дәл осы рейтинг банктердің Қор кепілдігін кепіл мүлкінің орнына қаншалықты дайын қабылдайтынына және Қордың кейін шағын бизнесті кредиттеу мен субсидиялау бағдарламаларына бағытталатын қаражатты қандай шарттармен тартатынына әсер етеді.
S&P Global Ratings агенттігі «Даму» кәсіпкерлікті дамыту қоры» АҚ-ның ұзақ мерзімді кредиттік рейтингін «BBB-» деңгейінен «BBB»-ге, ал қысқа мерзімді рейтингін «A-3»-тен «A-2»-ге дейін көтерді. Рейтинг бойынша болжам «Тұрақты» деңгейінде сақталды, Қазақстанның ұлттық шкаласы бойынша рейтинг «kzAAA» деңгейінде расталды. Бұл туралы Қор 2026 жылғы 28 тамызда хабарлады.
Бір қарағанда мемлекеттік даму институтының рейтингі кәсіпкерден алыс тақырып болып көрінуі мүмкін. Бірақ дәл осы рейтинг банктердің Қор кепілдігін кепіл мүлкінің орнына қаншалықты дайын қабылдайтынына және Қордың кейін шағын бизнесті кредиттеу мен субсидиялау бағдарламаларына бағытталатын қаражатты қандай шарттармен тартатынына әсер етеді.
Кредиттік рейтинг деген не және ол кәсіпкерге не үшін қажет
Кредиттік рейтинг — қарыз алушының өз міндеттемелері бойынша төлемдерді уақытында орындай алу сенімділігін бағалайтын көрсеткіш. Оны тәуелсіз халықаралық агенттіктер береді, олардың ең ірілері — S&P Global Ratings, Moody’s және Fitch. Мұндай рейтингті мемлекеттер, банктер, даму институттары және ірі компаниялар алады.
Қаржыгер Расул Рысмамбетов рейтингтің мәнін қысқаша былай түсіндіреді:
Қаржыгер Расул Рысмамбетов рейтингтің мәнін қысқаша былай түсіндіреді:
«BBB — мемлекеттің өз міндеттемелеріне уақтылы қызмет көрсете алу қабілетінің бағасы».
S&P шкаласы латын әріптеріне негізделген. Ең жоғары деңгей — «AAA», одан кейін төмендеу ретімен «AA», «A», «BBB», «BB», «B» және одан да төмен деңгейлер келеді. Әр әріптік топтың ішінде плюс және минус белгілерімен белгіленетін үш саты бар: мысалы, «BBB+», «BBB» және «BBB-». Агенттік сонымен қатар рейтингтің алдағы уақытта қай бағытта өзгеруі мүмкін екенін көрсететін болжам жариялайды. «Тұрақты» болжам жақын арада рейтингті қайта қарау күтілмейтінін білдіреді.
Бұл шкаладағы негізгі шекара «BBB-» және «BB+» деңгейлерінің арасында өтеді. Одан жоғары рейтингтер инвестициялық деңгейге, ал төмендері спекулятивтік деңгейге жатады. Бұл айырмашылық маңызды. Көптеген ірі қорлар, сақтандыру компаниялары мен зейнетақы жүйелері өздерінің ішкі ережелері бойынша тек инвестициялық деңгейдегі бағалы қағаздарға ғана қаражат сала алады. Спекулятивтік активтерге инвестиция салуға олардың мандаты бойынша рұқсат етілмейді.
Қазақстан мен «Даму» бұған дейін де «BBB-» деңгейінде инвестициялық рейтингке ие болған. Бірақ бұл шекара алдындағы соңғы саты еді: рейтингтің кез келген төмендеуі спекулятивтік аймаққа түсіруі мүмкін болатын. «BBB» деңгейіне көтерілу бұл шекарадан алыстатып, позицияны тұрақтырақ етеді.
«A-3»-тен «A-2»-ге көтерілген қысқа мерзімді рейтинг те осы сенімділікті сипаттайды, бірақ бір жылға дейінгі міндеттемелерге қатысты. Ал «kzAAA» — Қазақстанның ұлттық шкаласы бойынша бағалау, яғни ел ішіндегі басқа қарыз алушылармен салыстыру. Бұл шкалада Қор бұған дейін де ең жоғары деңгейде болған, сондықтан рейтинг өзгеріссіз расталды.
Осының практикалық мәні бір нәрсеге келіп тіреледі: рейтинг неғұрлым жоғары болса, инвесторлар талап ететін тәуекел сыйақысы соғұрлым төмен болады және қарыз алушы үшін қаржыландыру арзаныраққа түседі. Кәсіпкерге бұл әсер тікелей емес, төменде сипатталған тізбек арқылы жетеді.
Бұл шкаладағы негізгі шекара «BBB-» және «BB+» деңгейлерінің арасында өтеді. Одан жоғары рейтингтер инвестициялық деңгейге, ал төмендері спекулятивтік деңгейге жатады. Бұл айырмашылық маңызды. Көптеген ірі қорлар, сақтандыру компаниялары мен зейнетақы жүйелері өздерінің ішкі ережелері бойынша тек инвестициялық деңгейдегі бағалы қағаздарға ғана қаражат сала алады. Спекулятивтік активтерге инвестиция салуға олардың мандаты бойынша рұқсат етілмейді.
Қазақстан мен «Даму» бұған дейін де «BBB-» деңгейінде инвестициялық рейтингке ие болған. Бірақ бұл шекара алдындағы соңғы саты еді: рейтингтің кез келген төмендеуі спекулятивтік аймаққа түсіруі мүмкін болатын. «BBB» деңгейіне көтерілу бұл шекарадан алыстатып, позицияны тұрақтырақ етеді.
«A-3»-тен «A-2»-ге көтерілген қысқа мерзімді рейтинг те осы сенімділікті сипаттайды, бірақ бір жылға дейінгі міндеттемелерге қатысты. Ал «kzAAA» — Қазақстанның ұлттық шкаласы бойынша бағалау, яғни ел ішіндегі басқа қарыз алушылармен салыстыру. Бұл шкалада Қор бұған дейін де ең жоғары деңгейде болған, сондықтан рейтинг өзгеріссіз расталды.
Осының практикалық мәні бір нәрсеге келіп тіреледі: рейтинг неғұрлым жоғары болса, инвесторлар талап ететін тәуекел сыйақысы соғұрлым төмен болады және қарыз алушы үшін қаржыландыру арзаныраққа түседі. Кәсіпкерге бұл әсер тікелей емес, төменде сипатталған тізбек арқылы жетеді.
Рейтингтің көтерілуі егемен рейтингтен кейін болды
«Даму» бойынша шешім одан да ірі оқиғаның жалғасы болды. 2026 жылғы 21 тамызда S&P Қазақстанның егемен кредиттік рейтингін «BBB-/A-3» деңгейінен «BBB/A-2» деңгейіне көтерді. Ел бұл деңгейге 2016 жылдан бері алғаш рет жетті.
Агенттік шешімді экономиканың тұрақты перспективаларымен, жалғасып жатқан әртараптандырумен және елеулі сыртқы әрі бюджеттік резервтермен түсіндірді. S&P Қазақстанның 2026 жылғы нақты ЖІӨ өсімі болжамын 5,1%-ға дейін көтеріп, елдің мұнай экспорттаушы мемлекеттер арасында салыстырмалы түрде жоғары өсу қарқынын сақтайтынын атап өтті. Агенттік бағалауы бойынша, 2026–2029 жылдары мемлекеттік бюджет тапшылығы орта есеппен ЖІӨ-нің 1,2–1,3%-ы деңгейінде болады.
Даму институттарының рейтингтері егемен рейтингпен байланысты және бұл жай ғана формалдылық емес. «Даму» толығымен «Бәйтерек» ұлттық инвестициялық холдингі» АҚ-ға тиесілі, ал оның жалғыз акционері — мемлекет. S&P Қорды холдинг тобының негізгі ұйымдарының бірі ретінде қарастырады және қаржылық қиындықтар туындаған жағдайда мемлекет оған дер кезінде қолдау көрсетеді деп есептейді. Қарапайым тілмен айтқанда, агенттік үшін Қордың сенімділігі оның артында тұрған мемлекеттің қаржылық сенімділігімен байланысты. Сондықтан егемен рейтингтің қайта қаралуы холдингтің еншілес құрылымдарының рейтингтеріне де әсер етті.
Агенттік шешімді экономиканың тұрақты перспективаларымен, жалғасып жатқан әртараптандырумен және елеулі сыртқы әрі бюджеттік резервтермен түсіндірді. S&P Қазақстанның 2026 жылғы нақты ЖІӨ өсімі болжамын 5,1%-ға дейін көтеріп, елдің мұнай экспорттаушы мемлекеттер арасында салыстырмалы түрде жоғары өсу қарқынын сақтайтынын атап өтті. Агенттік бағалауы бойынша, 2026–2029 жылдары мемлекеттік бюджет тапшылығы орта есеппен ЖІӨ-нің 1,2–1,3%-ы деңгейінде болады.
Даму институттарының рейтингтері егемен рейтингпен байланысты және бұл жай ғана формалдылық емес. «Даму» толығымен «Бәйтерек» ұлттық инвестициялық холдингі» АҚ-ға тиесілі, ал оның жалғыз акционері — мемлекет. S&P Қорды холдинг тобының негізгі ұйымдарының бірі ретінде қарастырады және қаржылық қиындықтар туындаған жағдайда мемлекет оған дер кезінде қолдау көрсетеді деп есептейді. Қарапайым тілмен айтқанда, агенттік үшін Қордың сенімділігі оның артында тұрған мемлекеттің қаржылық сенімділігімен байланысты. Сондықтан егемен рейтингтің қайта қаралуы холдингтің еншілес құрылымдарының рейтингтеріне де әсер етті.
Негізгі практикалық әсер кепілдіктерге қатысты
Жаңа рейтингтің басты әсері — банктердің «Даму» қорын кепілгер ретінде қабылдауына байланысты.
Кепілдендіру — мөлшерлемені субсидиялау және жеңілдетілген кредиттеумен қатар Қордың үш негізгі құралының бірі. Оның логикасы қарапайым. Кәсіпкердің өміршең жобасы бар, бірақ банк талаптарына сай кепіл мүлкі жеткіліксіз. Қор кредиттік тәуекелдің бір бөлігін өз мойнына алады, ал банк жылжымайтын мүлік немесе жабдық кепілінің орнына мемлекеттік институттың кепілдігімен қаржы береді. Қолданыстағы ережелер бойынша кепілдік қаржыландыру сомасының 85%-ына дейін жетуі мүмкін, бірақ 3,5 млрд теңгеден аспайды.
Одан әрі банктік тетік іске қосылады. Әрбір берілген кредит бойынша банк қарыз қайтарылмай қалған жағдайда шығынды өтеу үшін өз капиталының белгілі бір бөлігін резервте ұстауы тиіс, ал бұл резервтің көлемі қамтамасыз етудің сапасына байланысты. Инвестициялық рейтингі бар ұйымның кепілдігі спекулятивтік рейтингі бар ұйымның кепілдігіне қарағанда сапалырақ қамтамасыз ету болып есептеледі. Кепілгердің рейтингі жоғары болған сайын банк мәміле үшін аз капитал резервтейді және кредиттік комитет мұндай жобаға сенімдірек қарайды.
Қордың өзі шешімнің практикалық маңызын былай бағалайды:
Кепілдендіру — мөлшерлемені субсидиялау және жеңілдетілген кредиттеумен қатар Қордың үш негізгі құралының бірі. Оның логикасы қарапайым. Кәсіпкердің өміршең жобасы бар, бірақ банк талаптарына сай кепіл мүлкі жеткіліксіз. Қор кредиттік тәуекелдің бір бөлігін өз мойнына алады, ал банк жылжымайтын мүлік немесе жабдық кепілінің орнына мемлекеттік институттың кепілдігімен қаржы береді. Қолданыстағы ережелер бойынша кепілдік қаржыландыру сомасының 85%-ына дейін жетуі мүмкін, бірақ 3,5 млрд теңгеден аспайды.
Одан әрі банктік тетік іске қосылады. Әрбір берілген кредит бойынша банк қарыз қайтарылмай қалған жағдайда шығынды өтеу үшін өз капиталының белгілі бір бөлігін резервте ұстауы тиіс, ал бұл резервтің көлемі қамтамасыз етудің сапасына байланысты. Инвестициялық рейтингі бар ұйымның кепілдігі спекулятивтік рейтингі бар ұйымның кепілдігіне қарағанда сапалырақ қамтамасыз ету болып есептеледі. Кепілгердің рейтингі жоғары болған сайын банк мәміле үшін аз капитал резервтейді және кредиттік комитет мұндай жобаға сенімдірек қарайды.
Қордың өзі шешімнің практикалық маңызын былай бағалайды:
«Жаңа рейтингтік баға Қордың серіктес банктер алдындағы сенімді кепілгер ретіндегі позициясын нығайтады. Бұл Қордың 1 және 2 кепілдік қорларын одан әрі дамыту үшін маңызды».
Сондай-ақ Қор S&P агенттігінің мемлекеттік рейтинг пен Қор рейтингінің байланысын түсіндіретін пікірін келтіреді:
«S&P Global Ratings «Даму» қорын «Бәйтерек» холдингі компаниялар тобының негізгі ұйымдарының бірі ретінде бағалайды және Қордың Үкіметтің бірқатар стратегиялық бастамаларын іске асырудағы маңызды рөлін атап өтеді».
Кепілдік субсидия шеше алмайтын мәселені шешеді
Қордың 2026 жылғы 31 тамыздағы деректері бойынша жинақталған қолдау көлемі 17 175 млрд теңгені құрады. Кепілдендіру бағыты бойынша 4 282 млрд теңгеге 80 457 жоба, субсидиялау бойынша 9 131 млрд теңгеге 121 097 жоба, ал кредиттеу бойынша 4 213 млрд теңгеге 84 390 жоба жүзеге асырылған. Қор жиынтық әсерді 129,8 трлн теңгенің өндірілген өнімі, 9 трлн теңге салық түсімі, 1,2 млн-нан астам сақталған және 220 мың құрылған жұмыс орны деп бағалайды.
Қолдау көлемін одан әрі ұлғайту жоспарланып отыр. «Даму» қоры басқармасының төрағасы Фархат Сарсекеев «Іскер аймақ» бағдарламасын таныстыру кезінде оның ауқымын былай сипаттады:
Қолдау көлемін одан әрі ұлғайту жоспарланып отыр. «Даму» қоры басқармасының төрағасы Фархат Сарсекеев «Іскер аймақ» бағдарламасын таныстыру кезінде оның ауқымын былай сипаттады:
«2028 жылды қоса алғанда бағдарлама аясында жалпы сомасы 1,2 триллион теңге болатын кредиттерді қолдау көзделген, бұл жыл сайын шамамен 5 мың жобаны қолдауға мүмкіндік береді».
Көлемі жағынан кепілдендіру субсидиялаудан екі еседен астам аз болғанымен, ол басқа мәселені шешеді. Субсидия кредитті онсыз да ала алатын кәсіпкер үшін оны арзандатады. Ал кепілдік банк мүлде қаржы бермейтін кәсіпкерге кредитке қол жеткізуге мүмкіндік береді. Микробизнес пен жеткілікті актив жинап үлгермеген жас компаниялар үшін бұл — түбегейлі екі түрлі мүмкіндік.
Бұл ретте ақша құны әлі де жоғары
Рейтингтің көтерілуі Қазақстанда қарыз қаржыландыру қымбат болып тұрған кезеңге тұспа-тұс келді.
2026 жылғы 24 шілдеде Ұлттық Банк базалық мөлшерлемені 17%-дан жылдық 16,75%-ға дейін төмендетті. 2026 жылғы тамызда жылдық инфляция бір ай бұрынғы 10,2%-дан 9,8%-ға дейін баяулап, 2025 жылғы ақпаннан бері алғаш рет 10%-дан төмен түсті. Бір жыл ішінде азық-түлік тауарлары 9,5%-ға, азық-түлік емес тауарлар 11,4%-ға, ақылы қызметтер 8,9%-ға қымбаттады.
Мөлшерлеме төмендегеніне қарамастан, ол әлі де шағын компания үшін коммерциялық кредитті қымбат ететін деңгейде қалып отыр. Сондықтан бизнестің бір бөлігі үшін мемлекеттік қолдау құралдары дамуға қаражат тартудың іс жүзіндегі жалғыз қолжетімді жолына айналады.
Рейтингтің өзі экономикадағы мөлшерлемені төмендетпейді. Оның әсері басқа арнамен — даму институттарының қаржыландыру құны арқылы беріледі.
2026 жылғы 24 шілдеде Ұлттық Банк базалық мөлшерлемені 17%-дан жылдық 16,75%-ға дейін төмендетті. 2026 жылғы тамызда жылдық инфляция бір ай бұрынғы 10,2%-дан 9,8%-ға дейін баяулап, 2025 жылғы ақпаннан бері алғаш рет 10%-дан төмен түсті. Бір жыл ішінде азық-түлік тауарлары 9,5%-ға, азық-түлік емес тауарлар 11,4%-ға, ақылы қызметтер 8,9%-ға қымбаттады.
Мөлшерлеме төмендегеніне қарамастан, ол әлі де шағын компания үшін коммерциялық кредитті қымбат ететін деңгейде қалып отыр. Сондықтан бизнестің бір бөлігі үшін мемлекеттік қолдау құралдары дамуға қаражат тартудың іс жүзіндегі жалғыз қолжетімді жолына айналады.
Рейтингтің өзі экономикадағы мөлшерлемені төмендетпейді. Оның әсері басқа арнамен — даму институттарының қаржыландыру құны арқылы беріледі.
Әсер кәсіпкерге қалай жетеді
Тізбек мынадай: рейтинг тәуекел сыйақысын анықтайды. Тәуекел сыйақысы холдинг пен оның еншілес ұйымдарының сыртқы нарықтардан қандай мөлшерлемемен қарыз алатынына әсер етеді. Ал бұл қаражаттың құны кейін мемлекет шағын бизнесті қаржыландыратын бағдарламаларға енеді.
ХВҚ зерттеулері рейтингтің бір сатыға көтерілуі қарызға қызмет көрсету құнын шамамен 0,1-ден 0,45 пайыздық тармаққа дейін төмендетуі мүмкін екенін көрсетеді. Бір қарағанда бұл аз көрінеді, бірақ мұндай айырмашылық миллиардтаған долларлық қарыз көлеміне есептеледі.
«Бәйтерек» пен оның еншілес ұйымдары үшін бұл практикалық маңызға ие. Холдинг 2026 жылы сыртқы нарықтардан шамамен 3 млрд доллар тартуды жоспарлап отыр. Холдинг басқарма төрағасының орынбасары Тимур Онжанов жұмыс моделіндегі өзгерісті былай сипаттаған:
ХВҚ зерттеулері рейтингтің бір сатыға көтерілуі қарызға қызмет көрсету құнын шамамен 0,1-ден 0,45 пайыздық тармаққа дейін төмендетуі мүмкін екенін көрсетеді. Бір қарағанда бұл аз көрінеді, бірақ мұндай айырмашылық миллиардтаған долларлық қарыз көлеміне есептеледі.
«Бәйтерек» пен оның еншілес ұйымдары үшін бұл практикалық маңызға ие. Холдинг 2026 жылы сыртқы нарықтардан шамамен 3 млрд доллар тартуды жоспарлап отыр. Холдинг басқарма төрағасының орынбасары Тимур Онжанов жұмыс моделіндегі өзгерісті былай сипаттаған:
«Біз жобаларды талдауға, қаржылық due diligence жүргізуге және мәмілелерді құрылымдауға тікелей қатысамыз».
Холдинг қаражатты егемен қорлардан, тікелей инвестициялар қорларынан және инфрақұрылымдық қорлардан, сондай-ақ исламдық қаржыландыру құралдары арқылы Таяу Шығыс инвесторларынан тартуды жоспарлап отыр. Юаньмен номинацияланған dim sum облигацияларын шығару мүмкіндігі де қарастырылуда.
Миллиардтаған доллар көлеміндегі қарызда пайыздық тармақтың оннан бір бөлігі де елеулі үнемге айналады және оның бір бөлігі ақыр соңында бизнесті қолдау бағдарламаларына жетеді. Бірақ бұл ұзақ әрі жанама тізбек, сондықтан рейтинг жарияланғаннан кейін нақты кредиттердің шарттары бірден өзгереді деп күтудің қажеті жоқ.
Миллиардтаған доллар көлеміндегі қарызда пайыздық тармақтың оннан бір бөлігі де елеулі үнемге айналады және оның бір бөлігі ақыр соңында бизнесті қолдау бағдарламаларына жетеді. Бірақ бұл ұзақ әрі жанама тізбек, сондықтан рейтинг жарияланғаннан кейін нақты кредиттердің шарттары бірден өзгереді деп күтудің қажеті жоқ.
Алдағы бір жылда не өзгереді
Қысқа мерзімде әсер ақшалай емес, техникалық сипатта болады.
Қолданыстағы қолдау бағдарламаларының ережелері өзгермейді. Субсидиялау мөлшерлемелері, лимиттер, ЭҚЖЖ тізімдері және қарыз алушыларға қойылатын талаптар рейтинг агенттігінің бағасына емес, Үкімет қаулылары мен Қордың ішкі құжаттарына байланысты белгіленеді. Шілдеде өтінім берген кәсіпкер мен қазанда өтінім беретін кәсіпкер бірдей шарттарға тап болады.
Жыл ішінде шынымен өзгеруі мүмкін нәрсе — банктердің Қор кепілдігімен жұмыс істеуге дайындығы. Бұл жаңа ережелер емес, тәуекелді ішкі бағалау мәселесі: Қор кепілдігімен берілетін мәмілелер кредиттік комитеттен сәл жеңіл өтуі мүмкін, ал мұндай кепілдікті қабылдауға дайын банктер саны кеңеюі ықтимал.
Екінші қысқа мерзімді әсер холдингтің өзіне қатысты. Алдағы айларда «Бәйтеректің» сыртқы нарықтардағы орналастырулары бұрынғы рейтингпен салыстырғанда төменірек мөлшерлемемен өтуі мүмкін.
Маңыздысы — кредиттердің арзандауына алдағы бір жылда рейтингтен гөрі инфляция көбірек әсер етеді. Инфляцияның 9,8%-ға дейін баяулауы Ұлттық Банкке базалық мөлшерлемені одан әрі төмендетуге мүмкіндік береді, ал бұл қарыз қаражатының құнына әлдеқайда жылдам және айқын әсер етеді.
Қолданыстағы қолдау бағдарламаларының ережелері өзгермейді. Субсидиялау мөлшерлемелері, лимиттер, ЭҚЖЖ тізімдері және қарыз алушыларға қойылатын талаптар рейтинг агенттігінің бағасына емес, Үкімет қаулылары мен Қордың ішкі құжаттарына байланысты белгіленеді. Шілдеде өтінім берген кәсіпкер мен қазанда өтінім беретін кәсіпкер бірдей шарттарға тап болады.
Жыл ішінде шынымен өзгеруі мүмкін нәрсе — банктердің Қор кепілдігімен жұмыс істеуге дайындығы. Бұл жаңа ережелер емес, тәуекелді ішкі бағалау мәселесі: Қор кепілдігімен берілетін мәмілелер кредиттік комитеттен сәл жеңіл өтуі мүмкін, ал мұндай кепілдікті қабылдауға дайын банктер саны кеңеюі ықтимал.
Екінші қысқа мерзімді әсер холдингтің өзіне қатысты. Алдағы айларда «Бәйтеректің» сыртқы нарықтардағы орналастырулары бұрынғы рейтингпен салыстырғанда төменірек мөлшерлемемен өтуі мүмкін.
Маңыздысы — кредиттердің арзандауына алдағы бір жылда рейтингтен гөрі инфляция көбірек әсер етеді. Инфляцияның 9,8%-ға дейін баяулауы Ұлттық Банкке базалық мөлшерлемені одан әрі төмендетуге мүмкіндік береді, ал бұл қарыз қаражатының құнына әлдеқайда жылдам және айқын әсер етеді.
Үш және бес жылдық перспективада бұл не береді
Ұзақ мерзімді перспективада шешімнің маңызы жоғарырақ, және бұған бірнеше себеп бар.
Бірінші себеп инвесторлар құрамына байланысты. Экономист, Qazaq Expert Club тең құрылтайшысы Бауржан Шурманов былай түсіндіреді:
Бірінші себеп инвесторлар құрамына байланысты. Экономист, Qazaq Expert Club тең құрылтайшысы Бауржан Шурманов былай түсіндіреді:
«BBB деңгейі активтердің сапасына қатысты мандаты қатаң шектелген консервативті институционалдық инвесторларға жол ашады. Демек, ел сапалы әрі “ұзақ” тікелей инвестициялар ағынына көбірек үміт арта алады».
Ұзақ мерзімді ақша шағын бизнес үшін де маңызды, бірақ бұл байланыс бірден байқалмайды. Егер банк өзі екі жылға ғана қаражат тартса, жеті жылға кредит бере алмайды. Қаржы жүйесінде ұзақ мерзімді ресурстар көбейген сайын кәсіпорындарға ұсынылатын кредит мерзімдері де ұзара алады. Өтелу мерзімі бес жыл болатын өндірістік жоба үшін үш жылдық және жеті жылдық кредит арасындағы айырмашылық кейде мөлшерлемедегі бір пайыздық тармақтан да маңызды.
Екінші себеп жалпы тәуекел құнына қатысты. Шурманов мұны былай сипаттайды:
Екінші себеп жалпы тәуекел құнына қатысты. Шурманов мұны былай сипаттайды:
«Іс жүзінде бұл рейтинг Қазақстанға нақты экономикалық дивидендтер береді. Ең алдымен, біздің компаниялар мен квазимемлекеттік сектор үшін тәуекел сыйақысы автоматты түрде төмендейді, бұл сыртқы қарыз алуды едәуір арзандатады».
Егемен рейтингпен бірге елдік рейтинг шегі де көтеріледі, яғни сол елдегі компания рейтингі үшін ықтимал жоғарғы деңгей артады. Облигациялар шығаруға дейін өскен орта бизнес үшін бұл өз рейтингін жақсартып, арзанырақ қарыз алу мүмкіндігін береді. Шағын бизнеске әсер банктердің қаржыландыру құнының төмендеуі арқылы жанама түрде жетеді.
Үшінші себеп — қолдау жүйесінің өзінің тұрақтылығы. Кепілдік тетігі банктер кепілгерге қаншалықты сенсе, соншалықты тиімді жұмыс істейді. Қордың «BBB» деңгейінде орнығуы бұл құралды бірнеше жылға болжамдырақ етеді және оны шарттарды үнемі қайта қарамай-ақ кеңейтуге мүмкіндік береді.
Үшінші себеп — қолдау жүйесінің өзінің тұрақтылығы. Кепілдік тетігі банктер кепілгерге қаншалықты сенсе, соншалықты тиімді жұмыс істейді. Қордың «BBB» деңгейінде орнығуы бұл құралды бірнеше жылға болжамдырақ етеді және оны шарттарды үнемі қайта қарамай-ақ кеңейтуге мүмкіндік береді.
Сарапшы пікірі
Мамандар S&P шешімін маңызды оқиға деп бағалайды, бірақ оны өз алдына аяқталған жетістік ретінде қарастыруға асықпайды.
Қаржыгер Расул Рысмамбетов өзгерісті бейнелі түрде былай сипаттады:
Қаржыгер Расул Рысмамбетов өзгерісті бейнелі түрде былай сипаттады:
«Картадағы нүктеміз ашық жасыл емес, жасыл түспен жанды».
Бауржан Шурманов рейтингтің көтерілуін соңғы жылдардағы макроэкономикалық тәртіппен байланыстырады:
«Халықаралық сарапшылар елдің макроэкономикалық тәртібіне жоғары баға берді. Мұнда Ұлттық қор қаражатын қорғау, оның 2025 жылдың қорытындысы бойынша 15% деңгейіндегі жоғары инвестициялық кірістілігі және фискалдық резервтерді қатаң бақылау негізгі рөл атқарды».
Саясаттанушы Борис Поломарчук рейтинг қозғалыс бағытын көрсететінін, бірақ нәтижені растамайтынын атап өтеді:
«Халықаралық қауымдастық үшін “Тұрақты” болжамы — маңызды белгі. Рейтингтің өсуі реформалармен тікелей байланысты. Алайда рейтингтің өзі реформалардың сәтті аяқталғанын растайтын сертификат емес».
Саяси шолушы Ғазиз Әбішев агенттік бағасы Үкіметтің бұған дейінгі шешімдерін, соның ішінде салық реформасын, шығындарды қысқартуды және өңдеу салаларын дамытуға басымдық беруді көрсететінін атап өтеді. Оның пікірінше, басқа агенттіктерден де тұрақты бағалар сақталса, бұл елге сыртқы құбылмалылық кезеңдерінен жеңілірек өтуге көмектеседі.
Бұл кімдерге нақты пайда береді
Әсер сектор бойынша өте біркелкі таралмайды.
Ең көп пайда жеткілікті кепілі жоқ өндірістік компанияларға тиеді. Бұған жабдық сатып алуға қаражат қажет шағын азық-түлік, жиһаз, тігін және металл өңдеу кәсіпорындары жатады. Олардың негізгі мәселесі — қолда бар мүліктің құны қажетті кредит сомасын жаппайды, ал сатып алынатын жабдықты банк үлкен дисконтпен бағалайды. Қаржыландыру сомасының 85%-ына дейінгі кепілдік дәл осы айырманы жабады, сондықтан кепілгердің позициясының нығаюы оларға тікелей пайдалы.
Өңірлер мен шағын қалалардағы бизнес те ұқсас жағдайда. Мұнда мәселенің себебі басқа: жылжымайтын мүлік Алматы немесе Астанамен салыстырғанда бірнеше есе арзан, сондықтан бірдей өндірістік ғимарат географияға байланысты мүлде басқа кредит сомасын қамтамасыз етеді. Мұндай компаниялар үшін кепілдік тетігі көбіне қарыз қаражатын тартудың жалғыз жұмыс істейтін жолы болады.
Екі-үш жылдық жас компаниялар да осы себеппен ұтады. Олар жеткілікті актив жинап үлгермеген, кредиттік тарихы қысқа, бірақ келісімшарттары мен түсімі бар. Сыртқы қамтамасыз етусіз банк мұндай өтінімді жиі мақұлдамайды.
Сыртқы қаржыландырумен жұмыс істейтін орта бизнес елдік рейтинг шегі мен валюталық қарыздардың арзандауы арқылы бөлек әсер алады. Импорттық жабдық сатып алатын немесе облигациялар орналастыратын компаниялар мұны басқалардан ертерек сезінуі мүмкін.
Соңында, бағдарламалардың басым тізімдеріне кіретін салалар ұтады. Кепілдендіру тетігінде бұл шамамен 60 ЭҚЖЖ қызмет түрі, негізінен өнеркәсіп, көлік және логистика, ауыл және балық шаруашылығы, сондай-ақ жекелеген қызмет түрлері.
Ең көп пайда жеткілікті кепілі жоқ өндірістік компанияларға тиеді. Бұған жабдық сатып алуға қаражат қажет шағын азық-түлік, жиһаз, тігін және металл өңдеу кәсіпорындары жатады. Олардың негізгі мәселесі — қолда бар мүліктің құны қажетті кредит сомасын жаппайды, ал сатып алынатын жабдықты банк үлкен дисконтпен бағалайды. Қаржыландыру сомасының 85%-ына дейінгі кепілдік дәл осы айырманы жабады, сондықтан кепілгердің позициясының нығаюы оларға тікелей пайдалы.
Өңірлер мен шағын қалалардағы бизнес те ұқсас жағдайда. Мұнда мәселенің себебі басқа: жылжымайтын мүлік Алматы немесе Астанамен салыстырғанда бірнеше есе арзан, сондықтан бірдей өндірістік ғимарат географияға байланысты мүлде басқа кредит сомасын қамтамасыз етеді. Мұндай компаниялар үшін кепілдік тетігі көбіне қарыз қаражатын тартудың жалғыз жұмыс істейтін жолы болады.
Екі-үш жылдық жас компаниялар да осы себеппен ұтады. Олар жеткілікті актив жинап үлгермеген, кредиттік тарихы қысқа, бірақ келісімшарттары мен түсімі бар. Сыртқы қамтамасыз етусіз банк мұндай өтінімді жиі мақұлдамайды.
Сыртқы қаржыландырумен жұмыс істейтін орта бизнес елдік рейтинг шегі мен валюталық қарыздардың арзандауы арқылы бөлек әсер алады. Импорттық жабдық сатып алатын немесе облигациялар орналастыратын компаниялар мұны басқалардан ертерек сезінуі мүмкін.
Соңында, бағдарламалардың басым тізімдеріне кіретін салалар ұтады. Кепілдендіру тетігінде бұл шамамен 60 ЭҚЖЖ қызмет түрі, негізінен өнеркәсіп, көлік және логистика, ауыл және балық шаруашылығы, сондай-ақ жекелеген қызмет түрлері.
Кімдер үшін пайда іс жүзінде жоқ
Сектордың елеулі бөлігі өзгерісті мүлде сезінбейді.
Өз қаражаты есебінен жұмыс істейтін кәсіпкерлер үшін ештеңе өзгермейді. Егер бизнес кредит, лизинг немесе кепілдіктерді пайдаланбаса, даму институтының рейтингі олар үшін жай ғана жаңалық болып қалады. Ұлттық статистика бюросының деректері бойынша, жеке кәсіпкерлер жұмыс істеп тұрған ШОБ субъектілерінің 68,7%-ын құрайды, олардың басым бөлігі банктік қаржыландыруға жүгінбейді.
Сектордың 36,7%-ын құрайтын сауда да бұл тетіктің негізгі әсер аймағынан тыс. Сауда компаниялары көбіне айналымдағы тауарды қаржыландыру үшін қысқа мерзімді қаражат пайдаланады, олардың қамтамасыз етуі бизнестің өз барысында қалыптасады, ал кредит мерзімі соншалық қысқа болғандықтан кепілдік тетігі қажет бола бермейді.
Қызмет түрі басым тізімдерге кірмейтін компаниялар кепілгер рейтингі қандай болса да, құралға формалды түрде сәйкес келмейді. ЭҚЖЖ тізімі әлі де негізгі сүзгі болып қалады.
Скорингі нашар компанияларға да рейтинг көмектеспейді: мерзімі өткен берешек, салық қарызы, ашық емес есептілік. Қор кепілдігі қамтамасыз ету мәселесін шешеді, бірақ банктің қарыз алушының төлем қабілеттілігін бағалау талабын жоймайды. Қолдау алушыларға қойылатын талаптар да жеңілдемейді: кепілдікпен берілетін инвестициялық жобалар үшін екі қаржы жылының қорытындысы бойынша салық аударымдары мен жұмыс орындары санын кемінде 10%-ға өсіру сияқты қарсы міндеттемелер сақталады.
Сонымен қатар осы жаңалықтан өз кредиті бойынша мөлшерлеме бірден төмендейді деп күткендер де тікелей пайда алмайды. Мұндай байланыс қысқа да, орта мерзімді перспективада да жоқ.
Өз қаражаты есебінен жұмыс істейтін кәсіпкерлер үшін ештеңе өзгермейді. Егер бизнес кредит, лизинг немесе кепілдіктерді пайдаланбаса, даму институтының рейтингі олар үшін жай ғана жаңалық болып қалады. Ұлттық статистика бюросының деректері бойынша, жеке кәсіпкерлер жұмыс істеп тұрған ШОБ субъектілерінің 68,7%-ын құрайды, олардың басым бөлігі банктік қаржыландыруға жүгінбейді.
Сектордың 36,7%-ын құрайтын сауда да бұл тетіктің негізгі әсер аймағынан тыс. Сауда компаниялары көбіне айналымдағы тауарды қаржыландыру үшін қысқа мерзімді қаражат пайдаланады, олардың қамтамасыз етуі бизнестің өз барысында қалыптасады, ал кредит мерзімі соншалық қысқа болғандықтан кепілдік тетігі қажет бола бермейді.
Қызмет түрі басым тізімдерге кірмейтін компаниялар кепілгер рейтингі қандай болса да, құралға формалды түрде сәйкес келмейді. ЭҚЖЖ тізімі әлі де негізгі сүзгі болып қалады.
Скорингі нашар компанияларға да рейтинг көмектеспейді: мерзімі өткен берешек, салық қарызы, ашық емес есептілік. Қор кепілдігі қамтамасыз ету мәселесін шешеді, бірақ банктің қарыз алушының төлем қабілеттілігін бағалау талабын жоймайды. Қолдау алушыларға қойылатын талаптар да жеңілдемейді: кепілдікпен берілетін инвестициялық жобалар үшін екі қаржы жылының қорытындысы бойынша салық аударымдары мен жұмыс орындары санын кемінде 10%-ға өсіру сияқты қарсы міндеттемелер сақталады.
Сонымен қатар осы жаңалықтан өз кредиті бойынша мөлшерлеме бірден төмендейді деп күткендер де тікелей пайда алмайды. Мұндай байланыс қысқа да, орта мерзімді перспективада да жоқ.
Сектордың өзінде не болып жатыр
Бұл шешімдер қабылданып жатқан жағдай біржақты емес.
Ұлттық статистика бюросының деректері бойынша, 2026 жылғы 1 мамырда Қазақстанда 2 139 777 шағын және орта кәсіпкерлік субъектісі тіркелген, олардың 1 977 452-сі жұмыс істеп тұрған. Жұмыс істеп тұрған субъектілер саны өткен жылдың сәйкес кезеңімен салыстырғанда 6,1%-ға азайды.
Сектор құрылымы ең шағын нысандарға қарай ығысқан. Жеке кәсіпкерлер жұмыс істеп тұрған субъектілердің 68,7%-ын, шағын кәсіпкерлік субъектісі саналатын заңды тұлғалар 19,1%-ын, шаруа және фермер қожалықтары 12,1%-ын құрайды, ал орта кәсіпкерлік субъектісі саналатын заңды тұлғалардың үлесі небәрі 0,2%. Қызмет түрлері бойынша көтерме және бөлшек сауда 36,7%-бен алда, одан кейін басқа қызмет түрлері және ауыл, орман және балық шаруашылығы келеді — әрқайсысы 12,7%.
Сонымен бірге сектордың экономикадағы үлесі өсіп келеді. Ұлттық экономика вице-министрі Ерлан Сағнаев 2026 жылғы шілдеде 2025 жылдың қорытындысы бойынша ШОБ-тың ЖІӨ-дегі үлесі 40,9%-ға жеткенін хабарлаған, оның 33,7%-ы шағын бизнеске, 7,2%-ы орта бизнеске тиесілі. 2020 жылы бұл көрсеткіш 32,9% болған.
Екі процесс қатар жүріп жатыр: субъектілер саны азаюда, ал экономикаға қосатын үлесі өсуде. Сектор іріленіп келеді, ең ұсақ қатысушылардың бір бөлігі нарықтан кетіп жатыр, ал қалғандары көбірек өнім өндіреді. Нарықта қалып, кеңеюді жоспарлап отырғандар үшін қаржыландыруға қол жеткізу мәселесі барған сайын маңызды бола түседі.
Ұлттық статистика бюросының деректері бойынша, 2026 жылғы 1 мамырда Қазақстанда 2 139 777 шағын және орта кәсіпкерлік субъектісі тіркелген, олардың 1 977 452-сі жұмыс істеп тұрған. Жұмыс істеп тұрған субъектілер саны өткен жылдың сәйкес кезеңімен салыстырғанда 6,1%-ға азайды.
Сектор құрылымы ең шағын нысандарға қарай ығысқан. Жеке кәсіпкерлер жұмыс істеп тұрған субъектілердің 68,7%-ын, шағын кәсіпкерлік субъектісі саналатын заңды тұлғалар 19,1%-ын, шаруа және фермер қожалықтары 12,1%-ын құрайды, ал орта кәсіпкерлік субъектісі саналатын заңды тұлғалардың үлесі небәрі 0,2%. Қызмет түрлері бойынша көтерме және бөлшек сауда 36,7%-бен алда, одан кейін басқа қызмет түрлері және ауыл, орман және балық шаруашылығы келеді — әрқайсысы 12,7%.
Сонымен бірге сектордың экономикадағы үлесі өсіп келеді. Ұлттық экономика вице-министрі Ерлан Сағнаев 2026 жылғы шілдеде 2025 жылдың қорытындысы бойынша ШОБ-тың ЖІӨ-дегі үлесі 40,9%-ға жеткенін хабарлаған, оның 33,7%-ы шағын бизнеске, 7,2%-ы орта бизнеске тиесілі. 2020 жылы бұл көрсеткіш 32,9% болған.
Екі процесс қатар жүріп жатыр: субъектілер саны азаюда, ал экономикаға қосатын үлесі өсуде. Сектор іріленіп келеді, ең ұсақ қатысушылардың бір бөлігі нарықтан кетіп жатыр, ал қалғандары көбірек өнім өндіреді. Нарықта қалып, кеңеюді жоспарлап отырғандар үшін қаржыландыруға қол жеткізу мәселесі барған сайын маңызды бола түседі.
Сарапшылар не туралы ескертеді
Рейтингтің көтерілуі экономиканың құрылымдық осалдықтарын жоймайды, және агенттік бұл туралы ашық айтады.
Қазақстан мұнайының шамамен 80%-ы Ресей аумағы арқылы өтетін Каспий құбыр консорциумы арқылы тасымалданады, ал 2025 жылы оның нысандарына жасалған дрон шабуылдары бұл бағыттың қаншалықты осал екенін көрсетті. Мемлекеттік қарыздың орташа өлшенген тиімді құны 2024 жылғы 7,7%-дан 2026 жылдың бірінші жартысында 11,3%-ға дейін өсті. Реттеушінің валюталық резервтерінің шамамен 77%-ы алтын түрінде сақталады, бұл оларды металл бағасының өзгеруіне сезімтал етеді.
Кәсіпкер үшін мұның мағынасы қарапайым: ел рейтингінің жақсаруы алдағы бірнеше жылда макроэкономикалық жағдай міндетті түрде тұрақты болады деген кепілдік бермейді. Инвестициялық жобаларды бұрынғыдай жеткілікті қауіпсіздік қорымен жоспарлаған дұрыс.
Қазақстан мұнайының шамамен 80%-ы Ресей аумағы арқылы өтетін Каспий құбыр консорциумы арқылы тасымалданады, ал 2025 жылы оның нысандарына жасалған дрон шабуылдары бұл бағыттың қаншалықты осал екенін көрсетті. Мемлекеттік қарыздың орташа өлшенген тиімді құны 2024 жылғы 7,7%-дан 2026 жылдың бірінші жартысында 11,3%-ға дейін өсті. Реттеушінің валюталық резервтерінің шамамен 77%-ы алтын түрінде сақталады, бұл оларды металл бағасының өзгеруіне сезімтал етеді.
Кәсіпкер үшін мұның мағынасы қарапайым: ел рейтингінің жақсаруы алдағы бірнеше жылда макроэкономикалық жағдай міндетті түрде тұрақты болады деген кепілдік бермейді. Инвестициялық жобаларды бұрынғыдай жеткілікті қауіпсіздік қорымен жоспарлаған дұрыс.
Нәтижесінде бизнес үшін не өзгереді
«Даму» қоры рейтингінің «BBB» деңгейіне көтерілуі ең алдымен Қазақстанның жалпы бағасының жақсарғанын көрсетеді және Қордың мемлекеттік даму институттары жүйесіндегі позициясын нығайтады.
Бұл шешім шағын бизнес үшін кредит мөлшерлемелерін бірден төмендетпейді. Қолданыстағы бағдарламалардың шарттары өзгермейді, ал жақын уақытта кредит құнына инфляция мен Ұлттық Банктің шешімдері бұрынғыдай әлдеқайда күшті әсер етеді.
Практикалық әсер біртіндеп байқалады. Жақын перспективада жоғары рейтинг «Дамудың» банктер алдындағы кепілгер ретіндегі позициясын күшейтеді. Бұл әсіресе қаржыландыру қажет, бірақ өз кепілі жеткіліксіз шағын өндірістік компаниялар, өңірлік бизнес және жас кәсіпорындар үшін маңызды.
Ұзақ мерзімді перспективада рейтингтің көтерілуі «Бәйтерекке» және оның еншілес құрылымдарына арзанырақ әрі ұзақ мерзімді ресурстар тартуға көмектесуі мүмкін. Егер бұл кепілдендіру және кредиттеу бағдарламаларын кеңейтуге әкелсе, әсер кәсіпкерлерге де қолжетімді қаржыландыру көлемінің артуы арқылы жетеді.
Сонымен бірге шағын бизнестің елеулі бөлігі өзгерісті іс жүзінде сезінбейді. Өз қаражаты есебінен жұмыс істейтін, кредит пен кепілдіктерді пайдаланбайтын кәсіпкерлер және басым бағыттарға кірмейтін компаниялар үшін Қор рейтингі күнделікті жұмысына әсер ететін фактордан гөрі қаржы жүйесінің жағдайын көрсететін индикатор болып қалады.
Сондықтан «BBB» деңгейіне көтерілудің негізгі мағынасы кредиттердің бірден арзандауында емес, бизнесті қолдау жүйесінің қаржылық негізінің тұрақтырақ болуында. Бұл әсер кәсіпкерлер үшін қаншалықты сезілетіні «Даму», банктер және «Бәйтерек» холдингі жоғары рейтингті нақты қолжетімді қаржыландыру көлемінің өсуіне айналдыра ала ма — соған байланысты болады.
Бұл шешім шағын бизнес үшін кредит мөлшерлемелерін бірден төмендетпейді. Қолданыстағы бағдарламалардың шарттары өзгермейді, ал жақын уақытта кредит құнына инфляция мен Ұлттық Банктің шешімдері бұрынғыдай әлдеқайда күшті әсер етеді.
Практикалық әсер біртіндеп байқалады. Жақын перспективада жоғары рейтинг «Дамудың» банктер алдындағы кепілгер ретіндегі позициясын күшейтеді. Бұл әсіресе қаржыландыру қажет, бірақ өз кепілі жеткіліксіз шағын өндірістік компаниялар, өңірлік бизнес және жас кәсіпорындар үшін маңызды.
Ұзақ мерзімді перспективада рейтингтің көтерілуі «Бәйтерекке» және оның еншілес құрылымдарына арзанырақ әрі ұзақ мерзімді ресурстар тартуға көмектесуі мүмкін. Егер бұл кепілдендіру және кредиттеу бағдарламаларын кеңейтуге әкелсе, әсер кәсіпкерлерге де қолжетімді қаржыландыру көлемінің артуы арқылы жетеді.
Сонымен бірге шағын бизнестің елеулі бөлігі өзгерісті іс жүзінде сезінбейді. Өз қаражаты есебінен жұмыс істейтін, кредит пен кепілдіктерді пайдаланбайтын кәсіпкерлер және басым бағыттарға кірмейтін компаниялар үшін Қор рейтингі күнделікті жұмысына әсер ететін фактордан гөрі қаржы жүйесінің жағдайын көрсететін индикатор болып қалады.
Сондықтан «BBB» деңгейіне көтерілудің негізгі мағынасы кредиттердің бірден арзандауында емес, бизнесті қолдау жүйесінің қаржылық негізінің тұрақтырақ болуында. Бұл әсер кәсіпкерлер үшін қаншалықты сезілетіні «Даму», банктер және «Бәйтерек» холдингі жоғары рейтингті нақты қолжетімді қаржыландыру көлемінің өсуіне айналдыра ала ма — соған байланысты болады.
